500 milyar dolarlık dev finansman ve "döngüsel finansman" riski
Yapay zeka altyapı sektörünün lideri Nvidia; müşteri siparişlerini ve veri merkezi yatırımlarını finanse edebilmek amacıyla Apollo, BlackRock, Blackstone, KKR, Brookfield ve Goldman Sachs gibi dev finans gruplarıyla iş birliği yaparak 500 milyar dolarlık devasa bir sermaye havuzu oluşturdu.
Nvidia CEO'su Jensen Huang, işlem gücünün (GPU) artık gayrimenkul veya altyapı gibi kendi gelirini üreten ayrı bir "yatırım yapılabilir varlık sınıfı" haline geldiğini savundu.
Ancak uzmanlar ve ekonomistler bu modele temkinli yaklaşıyor:
-
Döngüsel Finansman (Circular Financing): Şirketlerin kendi çiplerinin ve altyapılarının satın alınması şartıyla başka girişimlere veya veri merkezlerine finansman sağlaması, 1990’ların sonundaki Telekom/Dot-com balonuna benzetiliyor.
-
Bu yapının, reel tüketici talebinden ziyade sanal bir büyüme illüzyonu yaratarak balonu şişirdiği ve gelirlerin beklentinin altında kalması halinde sert bir kırılmaya yol açabileceği ifade ediliyor.
AI odaklı dev hedge fon battı: Situational Awareness krizi
Sektörde kontrolsüz kaldıraç kullanımının yarattığı kırılganlık, eski bir OpenAI araştırmacısı tarafından kurulan yapay zeka odaklı "Situational Awareness" adlı hedge fonun çöküşüyle somutlaştı.
Yüksek kaldıraçlı pozisyonlar kullanan ve milyarlarca dolarlık portföy yöneten fon, çip ve veri merkezi hisselerindeki sert dalgalanma sonrası gelen teminat çağrılarını (margin call) karşılayamayarak varlıklarının büyük bölümünü zararına devretmek zorunda kaldı. Bu sarsıntı, sektördeki finansal risklerin ne kadar kırılgan olduğunu gözler önüne serdi.
Kârlılık nerede? Zamanlama ve resesyon tartışması
Pazarın geleceğine dair uzmanlar iki farklı kutba ayrılmış durumda:
-
Skeptikler ve Ekonomistler: Apollo Global Management Başekonomisti Torsten Slok, mevcut kârlılığın nihai tüketicilerden değil, büyük oranda yatırımcıların sermayesinden beslendiğini vurguluyor. S&P 500 şirketleri üzerindeki analizler, yapay zekanın sağlık, enerji veya gayrimenkul gibi geleneksel sektörlerin bilançolarına henüz kâr olarak somut bir yansıması olmadığını gösteriyor. Ekonomistler, yapay zeka harcamalarının ABD ekonomisinin ana motoru haline geldiğini, bu yatırımların aniden durması halinde genel bir resesyonun kaçınılmaz olacağını belirtiyor.
-
Sektör Temsilcileri ve İyimserler: Cisco Üst Yöneticisi Jeetu Patel gibi isimler ise talebin hâlâ arzın çok üzerinde olduğunu dile getiriyor. Veri merkezlerinde güç, soğutma ve işlemci tedarikinde ciddi açıklar bulunduğunu belirten temsilciler; teknolojinin henüz emekleme aşamasında olduğunu ve dönüşümün uzun vadeli devasa kârlar getireceğini savunuyor.
